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在奈雪的茶近期召开的股东大会上，董事长赵林面临多位股东的尖锐质询，甚至一度喊出暂停会议。这场会议的参与者以个人股东为主，机构投资者缺席。

本次股东大会的参与门槛极低，仅要求在特定日期持有至少一股奈雪股票即可。会议地点设在奈雪总部，其内部称之为“霸气会议室”，尽管公司当日股价表现平平，港股收盘价为0.62港元，市值约10.5亿港元。

到场的股东背景多样，包括计划在深圳开设珠宝店的医药销售人员，以及从新加坡专程回来的创业者。其中，一位名为谢海诚的00后股东，因与奈雪创始人彭心是老乡，并出于对港交所无纸化趋势的纪念，仅以约4港元购入4股奈雪股票。

据谢海诚描述，会议现场布置简朴，与会者获赠了奈雪的果蔬汁和橙汁美式。然而，会议的氛围在问答环节迅速升温。

一位持有四百多万股、存在数百万账面亏损的股东首先发问，质疑奈雪的成本控制问题以及未来的改进措施。另一位持有四十多万股、成本在十几港元的小股东则进一步追问公司的市值管理计划、现金用途以及理财投资。

赵林就此回应称，公司已承认大店模式存在成本问题，并计划在年内进行门店改造。关于海外业务，他表示在美国的六家直营店月均营业额达到30万美元，表现优于同业，且将采取直营与加盟并行的模式。对于理财投资，他解释为“资产管理”，并指出当前的美元利率更具优势。

随后，围绕薪酬的提问将现场气氛推向高潮。有股东直接质疑赵林的工资是否应与业绩挂钩，并建议其“发一块钱”。据现场人士回忆，赵林对此回应称“发一块钱不现实”，并一度暂停会议。事后，管理层解释称，上市以来管理层并未减持股份，且依靠工资生活，故“发一块钱不现实”。公开数据显示，2025年赵林薪酬为137.2万元，彭心为172.8万元，两人合计310万元。在此期间，公司已连续亏损四年，而两位创始人的年薪却呈现逐年增长的趋势。

一对年轻的夫妻股东，作为奈雪的长期消费者，则将问题聚焦于产品层面。他们询问奈雪的面包产品是否已从现做改为预制，并担心门店全面缩小是否会损害品牌形象。

彭心对此解释道，原材料成本的降低主要体现在水果尺寸的调整，采用中等尺寸水果可降低成本且口感差异不大。面包产品改为预制，是基于疫情后线上订单增多，中央工厂通过冷链保鲜，门店进行二次复烤，以保证产品稳定性。她认为，门店的精简是为了突出奈雪“健康茶饮”的核心定位，宽敞的店面只是载体。尽管这些解释在商业逻辑上合理，但未能获得部分老顾客的认同。

会议原定下午三点开始，四点左右已有人提出散会，但有股东坚持认为股东大会的重要性高于其他会议。散会时，谢海诚对比了此前参加周黑鸭股东大会的盛况，指出奈雪股东大会的机构参与度极低。

此次股东大会上一个小时的对峙，反映了奈雪股价在过去五年内的持续下跌。公司上市初发行价为19.8港元，股价一度接近18.98港元，而目前已长期徘徊在0.6港元附近，市值约10.9亿港元，累计跌幅超过96%。2026年初，公司股价尚在1.2港元，半年内又下跌约48%。尽管公司进行了十余次回购，但股价并未出现明显起色。

与同行相比，奈雪的市值差距显著。在同一交易日，蜜雪冰城市值约946.77亿港元，古茗市值约494.19亿港元，沪上阿姨市值约146.97亿港元，茶百道市值约69.6亿港元。作为“新茶饮第一股”，奈雪的市值已远不及蜜雪冰城。

多位参会者认为，投资者对国内业务盈利前景感到担忧，而管理层似乎将增长希望寄托于海外市场。然而，海外业务和轻食等被提及的亮点，对整体业绩的贡献至今不足1%。

奈雪的经营业绩呈现下滑趋势。2025年，公司收入为43.31亿元，同比下降12.0%。上市五年中，仅2023年实现微利1322万元，其余四年累计亏损超过60亿元。2024年亏损9.17亿元，2025年虽收窄至2.39亿元，但仍未实现盈利。

亏损的收窄部分归因于成本削减，2025年原材料成本同比下降18.7%，但这导致烘焙品类营收下滑超三成，在总营收中的占比降至不足一成。

过去，奈雪曾将大店作为竞争优势，但高昂的租金和员工成本（2021年合计占营收三分之一）成为利润负担。同时，客单价从高峰期的43.3元下降至2025年的24.4元。

在扩张策略上，奈雪起步较晚。直到2023年才开放加盟，且加盟门槛高达百万。截至2024年末，加盟店仅345家。相比之下，同期蜜雪冰城门店超过4.6万家，古茗和茶百道的加盟店占比均超90%。到2025年底，奈雪总门店数降至1646家，其中直营1288家，加盟358家，显示出关店的趋势。

目前，奈雪将加盟和海外市场作为扭转局面的关键。赵林表示，今年计划新增300家门店，直营和加盟各占一半。但有投资者提醒，应谨慎对待加盟商的选择，避免引入缺乏运营能力的“夫妻店”。

分析认为，奈雪的品牌定位是高端和标准化，若为追求门店数量而降低加盟门槛，可能导致品牌形象受损、食品安全风险增加。与其他品牌不同，奈雪的门店体量不足以支撑强大的供应链议价能力。通过加盟快速扩张，可能难以复制蜜雪冰城等品牌的成功模式，反而可能导致品牌形象下滑、食品安全失控以及加盟商亏损。

海外市场方面，奈雪曾三次尝试出海，新加坡和日本的首店已关闭，泰国市场相对稳定。美国六家店的月均营业额数据亮眼，但鉴于其小体量，公司未单独披露海外业务的真实盈利情况。

五年过去，奈雪的品牌依然存在，但昔日的光环已然褪去。而“发一块钱不现实”的说法，可能会在未来的市场交易日中被反复提及。